展期，雙線成為這個月萬科流動性保衛戰的沖關核心關鍵詞。

　　繼首筆20億元債券展期議案未獲通過、債券展期新盛賭場官方緊急轉入談判階段後，時間賽跑萬科第二筆37億元債券展期議案正式披露，雙線即將迎來債權人投票的沖關關鍵考驗。

　　相較於此前“22萬科MTN004”的債券展期三項展期議案，此次“22萬科MTN005”推出了更豐富的時間賽跑解決方案，涵蓋本息兌付調整、雙線增信強化、沖關交叉違約追加、債券展期寬限期延長等六大議案，時間賽跑針對性與靈活性顯著提升。雙線

　　資本市場正緊盯這場關乎房企巨頭命運的沖關債務協商，而萬科給出的債券展期解決方案，較此前明顯升級。新盛賭場官方從萬科化解此次危機的走向來看，既有機會，更有挑戰。

　　37億債券六項議案“梯度設計”，從鬆到嚴層層加碼

　　“22萬科MTN005”債券，餘額是37億元，本金兌付日是2025年12月28日，將在12月22日召開持有人會議審議展期事項。

　　具體分析六項展期議案，呈現明顯的“梯度設計”，從基礎寬鬆方案逐步過渡到嚴格保障。

　　議案一為最簡方案，核心內容是本金與利息全部延期12個月，且展期前已產生的利息，將自原付息日起同步延期12個月支付，未附加任何額外條件。

　　議案二至議案五均疊加了增信措施，保障力度逐步升級。

　　議案二，本息兌付時間展期12個月外，展期前已經產生的利息1.11億元於原付息日正常兌付，並由發行人萬科提供相應的增信措施。

　　議案三的本息展期安排與議案二完全一致，但增信主體更具針對性，提出追加“投資人可接受的增信措施”，具體包括但不限於深圳市地鐵集團有限公司或其他大型深圳國企提供的全額不可撤銷連帶責任擔保，或其他合法有效的抵質押措施。這直接綁定大股東及地方國企信用。

　　議案四則在議案三的基礎上新增“優先償付條款”，即萬科償付後續到期債券本金之前需先行償付本期債券。

　　議案五的保障最多，在議案四的基礎上進一步追加交叉違約等投資者保護條款，若萬科未能清償本期中期票據以外的其他到期債務本金或利息，將直接觸發本期中期票據立即到期，需全額兌付本息。

　　而議案六不涉及具體展期安排，核心是為萬科爭取更充足的補救時間：將本期中期票據存續期內，本息兌付日的寬限期由原來的5個工作日，延長至30個交易日。

　　這意味著，若首次投票未能通過展期方案，萬科仍可獲得一個月的緩衝期推進後續協商。

　　但需要注意的是，上述六項議案均需達到90%的投票支持率方可生效。這一高門檻，無疑加大了萬科展期成功的難度。

　　20億債券方案調整，低支持率方案為何重啟？

　　當前萬科正處於“雙線作戰”的水深火熱之中，除37億元債券展期待審議外，此前未能通過的20億元“22萬科MTN004”債券展期事宜，也已進入二次協商階段。

　　“22萬科MTN004”原到期日為2025年12月15日，其首次持有人會議提出的三項展期議案，均因未達到生效比例門檻而擱淺。此後，萬科迅速推進二次談判，發布了“22萬科MTN004”第二次持有人會議的議案概要。

　　二次會議共提出三項特別議案，分別為：關於豁免本次持有人會議召集、召開程序的相關時限要求的議案（特別議案）、調整中期票據本息兌付安排的議案（特別議案）；延長本期中期票據的寬限期的議案（特別議案）。

　　其中核心的本息展期方案明確：本息兌付時間展期12個月，本期中期票據於2025年12月15日到期的應付利息6000萬元在寬限期內支付，即2025年12月22日支付。同時，由發行人提供相應的增信措施。

　　值得關注的是，此次推出的本息展期方案，正是首輪表決中三項議案的第三項。但是，該議案在首次投票中僅獲得18.95%的支持率，而當時的議案二支持率已達83.4%。

　　萬科在二次談判中選擇重啟低支持率議案，其背後的考量引發市場好奇。上海鏡鑒智合信息諮詢有限公司創始人張宏偉分析認為，核心原因是第三個方案更能平衡“多數債權人訴求”與“萬科自身償債能力”，在關鍵條款上比第二個方案更適配二次會議時的實際溝通情況。

　　此外，二次會議同步提出將寬限期由5個工作日延長至30個交易日，與“22萬科MTN005”的議案六邏輯一致，均旨在爭取更多緩衝時間。

　　時間換空間，萬科展期博弈迎來關鍵時刻

　　一個月內密集推進兩筆債券展期，萬科無疑麵臨著巨大的壓力。

　　當前形勢下，隻要有一筆債券的展期方案最終未獲通過，萬科就將麵臨實質性違約，進而觸發境內外債券的交叉違約條款，後果不堪設想。

　　據中證鵬元統計數據顯示，截至2025年12月3日，萬科境內公開市場存續債券規模共計203億元；境外則有2隻存續債券，餘額合計13億美元，且這兩隻境外債券均包含交叉保護條款，無回售和贖回權。

　　這意味著，一旦觸發違約，境內外債務風險將同步傳導，形成連鎖反應。

　　對萬科而言，此次展期談判的挑戰不容忽視：一方麵是90%的高投票通過門檻，另一方麵是銀行等核心債權人受嚴格風控規則約束，協商難度較大。能否成功說服債權人認可展期方案，將直接決定萬科未來的命運走向。

　　事實上，萬科已在積極開展自救。從兩筆債券均申請延長寬限期的動作不難看出，其核心目標是通過“時間換空間”，為債務處置和經營改善爭取緩衝時間。

　　與此同時，大股東深鐵集團一直在持續輸血，截至2025年11月29日，深鐵集團已累計向萬科提供借款307.96億元，為其流動性提供支撐。

　　但現實依然嚴峻，當前房地產市場仍處於深度調整期，萬科自身的銷售業績與經營狀況均陷入困境。深鐵集團的現金支持雖能緩解短期流動性壓力，卻難以從根本上解決債務問題。

　　對萬科而言，通過債務展期獲得寶貴的調整時間，仍是當前避免違約的核心路徑。

　　這場與時間賽跑的債務保衛戰，才剛剛進入關鍵階段。

　　新京報貝殼財經記者 段文平